申万宏源：央行加大净投放力度 短期有望继续扩表

　　结论或者投资建议：

　　5月央行资产负债表总资产342485亿元，环比增加1188亿元。对此我们点评如下：

　　从资产端来看，对其他存款性公司债权增加是央行扩表的主要原因。5月份美元指数下降2.09%，人民币汇率基本保持稳定，以NDF为代表的汇率预期继续改善。在此背景下，外汇占款延续了今年以来降幅逐月收窄的趋势，小幅下降293亿元，整体国外资产项目下降381亿元。5月央行对其他存款性公司债权环比增加1273亿元，较4月的增加3850亿元有所回落。5月央行在公开市场操作净投1187亿元，其中，逆回购净投放200亿元，较4月的2100亿元明显回落，SLF净投放16亿元，MLF净投放495亿元，PSL净投放476亿元。

　　从负债端来看，主要是财政存款增加拉动负债扩张。储备货币今年以来首次正增长，小幅增加121亿元，其中货币发行下降688亿元，其他存款性公司存款增加809亿元，较4月的下降2111亿元显著回升，商业银行的准备金水平有所改善。5月政府存款增加2179亿元，较4月份的4738亿元回落，与财政存款的季节性特征一致，4月和5月是财政存款的积累期。

　　随着人民币贬值压力改善，外占有望进入双向波动阶段，经济内生流动性有望好转。高频数据来看，央行有意呵护季末流动性，6月份在公开市场净投放已超过6000亿元，且上周同业存单净发行规模创出历史新高，资金面有望平稳度过年中敏感时点。外占向好，央行加大流动性投放力度，6月份央行大概率继续扩表。