申万宏源：物价保持稳定 政策将维持目前偏紧格局

　　中国6月CPI同比上涨1.5%，前值1.5%；PPI同比5.5%，前值5.5%。八大项价格同比七升一降。对此我们作如下点评：

　　CPI总水平不变，但结构有变。6月CPI同比上涨1.5%，持平于上月。具体来看，食品CPI同比下降1.2%，较上月降幅收窄0.4个百分点，影响CPI下降约0.24个百分点，对CPI的边际贡献0.11个百分点；非食品CPI同比上涨2.2%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI约1.73个百分点，对CPI的边际贡献-0.07个百分点。八大项分解开来：6月食品烟酒价格同比下降0.2%，较上月降幅收窄0.3个百分点，拉升CPI总水平0.1个百分点。非食品项中，衣着、居住、生活用品和服务、交通通讯、教育文化娱乐、医疗保健、其他服务分别上涨1.4%、2.5%、1.1%、0.1%、2.5%、5.7%、2.8%，对本月总CPI水平贡献分别为0.01,0.01,0.01，-0.11，-0.01.-0.01,0个百分点，总体影响有限。本月拉低总CPI的主要是交通和通信，其CPI同比较上月下降0.02个百分点，拖累CPI-0.11个百分点。

　　PPI分项有升有降总体相互抵消。6月PPI同比上涨5.5%，与上月持平。其中生产资料价格同比上涨7.3%，与上月持平；生活资料价格同比上涨0.5%，较上月下降0.1个百分点，拖累总PPI 0.025个百分点。其中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业价格、黑色金属矿采选业、石油加工、炼焦及核燃料加工业同比涨幅分别较上月回落4.0、13.2、2.1、7.1个百分点；非金属矿采选业、造纸及纸制品业、黑色金属冶炼及压延加工同比涨幅扩大0.8、1.0、6.8个百分点。在6月份5.5%的同比涨幅中，翘尾因素约为4.7个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。

　　今年CPI和PPI总体形势符合预期，由于食品价格处于低位，CPI型通胀压力不大，全年可能在1.5%左右波动。PPI主要受到国际价格波动和国内供给侧改革的影响，绝对价格高位波动，同比涨幅主要受去年基数影响将呈现逐季回落的走势，四季度将回落到2%左右。从物价形势看，中国经济目前正处于既无通胀也无通货紧缩的阶段，政策总体上将维持目前偏紧的格局，以静制动，保障全年保增长和防风险目标的完成。