应健中：股权质押的毒瘤不清除 市场还会不安宁

　　从上周五到本周一，两个交易日上证指数拉高200多点，让大盘远离今年的最低点2449点。然而接下来的市场上上下下的折腾在所难免。美国股市周四晚大跌是一个原因，市场本身的结构缺陷则是另一个原因。国际化程度相对较弱的A股，前者原因只是个外因，后者的内因才是导致市场下跌的最主要推手。

　　当下A股的结构缺陷主要还是股权质押危机的爆发。本周有新数据披露，这些数据对投资者研判后市还是有相当大作用的。至本周，股权质押的总市值为4.42万亿元。一个月前这个数据是6万亿元，减少近1.6万亿元，当然这种减少是以股市暴跌为代价的。这其中1.39万亿元为非流通股，占比31.46%。这数据说明上市公司大股东融资圈钱十分心切，这非流通股即便跌进平仓线也无法平仓，看似增加了股市的稳定因素，但换个角度而言，还有68.54%的质押股是流通股呀，总额也还有3.03万亿元。

　　现在管理层对接受了一肚子股票筹码的金融机构要求，不造成股价的异常波动，但实际操作上难度还是很大，用行政命令不平仓，难道要金融机构活活地拖死吗，一旦跌破平仓线，折兵损将的最终接盘者还是这些金融机构，从业务量规模排队来看，接进一肚子货的是券商、银行、信托等。有意思的是，券商规模越大，吃进的规模越多，而热衷于股权质押的基本上是中小银行，大银行似乎对此业务不屑一顾。

　　从去年开始，股权质押野蛮生长，有141家上市公司大股东将手中全部股权向金融机构融资质押，有497家80%进行质押，有1203家公司半数质押，如此大规模的甩锅行为，管理层似乎长期以来睁一只眼闭一只眼。今年以来，当股权质押风险初露之时，管市场的一次次告知公众：股权质押风险可控。如此置若罔闻的行为，直到上周股市如“多米诺骨牌效应”大幅度漫延，才如梦初醒。

　　现在股权质押的信息渐渐清晰，但还是一个不完整的数据。原因在于：其一，信息披露分散且不完整，对股权质押有的披露，有的不披露，规则上未做到所有质押强制披露，而且信息散乱，几乎没有权威统计；其二，信息缺乏专业的数据，股权质押专业性很强，例如：市值计算、质押率、警戒线、平仓线、质押市值计算的时点标准、融资利率、融资时间等，缺乏这些基本数据就很难对全局进行把握；其三，追加担保物，可以是股票也可以现金、不动产和其它资产，这方面似乎没有相应的规则。

　　真没有想到2015年股市大起大落之时，对场外配资、伞形信托之类的杠杆摸不透、搞不清，而今年会故伎重演，这次风险转嫁给了券商、银行、信托，而到现在为止，很多人还认为是打爆了上市公司。错矣，这些上市公司的大股东现在得了便宜还卖乖，还要管理层来救他们，真是搞错了方向。股权质押的毒瘤不清除，市场还会不安宁的，所以，对投资者而言，回避那些高比例质押股是当务之急。

（文章来源：金融投资报）