800亿市值遭质疑，科大讯飞竟然搬出亚马逊来回应？

文丨金融之家 药糖

金融之家8月30日讯，踩着人工智能概念走红的节奏，今年以来科大讯飞股价一路狂飙。但是，最近几日科大讯飞股价出现大幅下跌，加之公司估值过高，引发外界热议。其中，长江商学院终身教授薛云奎对科大讯飞800亿市值的质疑，将其推到舆论的风口浪尖。

8月30日，科大讯飞在互动易平台作出回应，指出薛云奎的文章存在逻辑问题。称若按照作者的观点和逻辑，就不会有像亚马逊、特斯拉、京东等这样的企业了。以亚马逊为例，其亏损近20年，估值却达4800亿美元，这就是其广大投资者对其战略和落地执行能力的认可。

科大讯飞招致争议源于股价走势的巨幅波动。今年5月12日以来，科大讯飞区间性走强，累计涨幅达到107.45%，股价从不足28元攀升至历史新高64.77元。公司市值因此一飞冲天，从三个月前的380亿元直接飙涨至900亿元。风头最盛时，科大讯飞曾在8月10日一天迎来交银施罗德基金、鹏华基金等231家机构投资者及112名个人投资者调研，成为当周“人气王”。

科大讯飞股价与市值达到历史高位后，股价短期拉升的后遗症开始显现。一周之前，科大讯飞股价开始徘徊不前，出现滞涨现象。8月28日，大盘冲击3400点，绝大多数股票同步上扬，科大讯飞却在盘中创出股价新高后掉头向下，走出深V形态，收盘时暴跌6.57%，成为当天市场为数不多的下跌股之一。8月29日，科大讯飞延续了颓势，最终下挫3.11%。

即便在股价大涨大跌之后，科大讯飞的市值仍在780亿元，位列中小板第11位。对于科大讯飞未来可能出现的股价走势，基金经理的意见出现严重分歧。

金元顺安核心动力基金经理侯斌认为，科大讯飞具有重要的案例价值。市场认同科大讯飞在人工智能、语音入口等方面的价值，提升了对其盈利水平的容忍度。这就是科大讯飞业绩一般但股价持续上涨的原因。

也有部分专业投资者提出了截然相反的观点。一位英华奖基金经理明确表示，科大讯飞在语音识别领域内的优势很容易被几家科技巨头追赶，但是相反该公司却没有平台优势，在未来的竞争中未必会胜出。

长江商学院终身教授薛云奎也对科大讯飞的市值提出质疑，称科大讯飞是股市上的大公司，财报上的小公司。该公司2016年度的销售额为33.2亿，税后净利润为4.97亿。他就此提问：一家小公司何以在证券市场上卖出800亿至900亿的市值?

薛云奎分析认为，科大讯飞代表的是时下最热门的人工智能概念。它所拥有的核心技术是智能语音识别与合成，其产品已占到中文语音技术60%以上的市场份额，语音合成产品70%以上的市场份额，而在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是高达80%以上。不过他话锋一转，“看生意的关键还是要看业绩，尤其是财务业绩。”

他认为科大讯飞的财务业绩是表面光鲜但含金量低。他从4个角度分析了公司产品的销售品质，分别是国内市场销售与国际市场销售，高毛利的销售与低毛利的销售，自己挣出来的销售与购并买来的销售，新增销售与原有销售的增长速度不同等方面。他最后指出，公司利润不可持续，在其光鲜的增长背后，其实隐含了巨大的风险。

对此，科大讯飞便在互动易平台做出了如上回应，并称公司半年度报告及相关投资者调研活动中，对当前经营情况、公司成长性等情况进行了公开透明的分析与详细说明，相关经营策略也是近年来董事会、股东大会的一致共识。

对于营收增长但净利下滑的现状，科大讯飞认为主要由两个因素导致：一是公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局，费用增加总计达3.6亿元，超过新增毛利3.28亿元。二是公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权，在合并报表中按财务准则实现投资收益1.17亿元，该部分收益导致2017年科大讯飞非经常性收益比2016年同期大幅减少。

科大讯飞董事长刘庆峰更是在与投资者交流时表示，公司坚定“大投入布局大未来”的策略以构建公司长期的竞争优势，而不是以当前税后利润增长为第一目标。他还表示，“从目前的态势来看，公司销售收入和毛利的增长速度预计在今年四季度、最迟到明年一季度赶上人员等投入的增加速度。”

金融之家结语：一千个读者心里有一千个哈姆雷特，对于科大讯飞的未来各方观点不一致情有可原。但是，时间终会将科大讯飞的成绩单带给我们，让我们拭目以待。