“如同钝刀割肉，痛的绵延悠长”，一家知名量化投资私募如此形容上半年的A股行情。
今年上半年，在“漂亮50”与“垃圾3000”的极端分化中，量化选股最近几年采用的反转、市值、成长等因子出现阶段性失效，加之期指受限等原因，平均收益为-3.19%，其正收益占比不足10%，阿尔法策略在私募基金各策略中排名垫底。
受市场及业绩因素影响，量化对冲基金在上半年募资情况惨淡。中国证券报记者了解到，在此背景下，部分中小型量化对冲在考虑“卖身”求生存，即通过增资扩股的方式，与上市公司或大型国企财务公司“联姻”，从而获得自营资金。
对此，业内人士认为，一些中小投资团队“卖身”求生存，正是国内量化投资经历一轮洗牌的缩影。在过去几年中，各种量化选股模型表现出惊人的超额收益，但今年上半年市场行情及量化选股策略的整体业绩表现证明，即便量化投资的发展前景继续被看好，量化选股轻松赚钱的阶段也将成为历史。在未来量化投资的发展过程中，一批粗放型机构将被淘汰，而存活下来的机构将更加精益求精。
因此，量化对冲私募基金经历的，不只是业绩的痛。
量化对冲基金再遭“滑铁卢”
说好的无论涨跌都能赚钱，但今年量化对冲基金却还是遭遇了滑铁卢。
据格上研究中心统计，上半年私募行业平均收益为3.49%，其中股票策略今年以来表现最佳，收益达5.37%，而宏观对冲、管理期货和阿尔法策略收益为负。其中，阿尔法策略收益垫底，平均收益为-3.19%，其正收益占比不足10%，表现明显差于行业平均和市场指数。
阿尔法策略是国内量化对冲基金的典型代表。该策略利用基金管理人量化选股上的优势，寻找具有稳定超额收益的股票组合，并通过使用衍生品工具对冲市场风险来分离Beta，获得Alpha收益。2010年沪深300股指期货推出，使得量化对冲基金拥有了重要的做空工具，国内的股票阿尔法策略由此得以发展。由于阿尔法策略不需要依靠对证券组合或大盘的趋势判断，而是追求对冲系统风险后的绝对收益，所以也被一些市场人士称为“无论大盘涨跌都能赚钱。”
事实上，阿尔法策略也曾展示过超强的赚钱能力。例如，从2012年至2014年底前，A股大盘持续低迷，创业板持续走牛，不少量化对冲基金的策略是买入一揽子高弹性的中小创股票，沽空大盘指数，因此业绩表现不俗。出众的业绩吸引了大量资金涌入，促使一批优秀的量化对冲基金规模开始做大。不过，在2014年底A股的“二八行情”中，恰恰是大盘股涨，中小创股票跌，导致上述量化对冲基金被“左右打脸”，遭遇第一次“滑铁卢”。
与2014年底相比，今年上半年量化基金的日子有过之而无不及。一家知名量化投资私募机构就坦言：“过去的半年多时间对于量化投资来说是比较艰难的，其程度不亚于2014年底那段满仓踏空的时期。2014年底虽然整体冲击较大，但持续时间较短，而后市场反转迅速恢复，这如同快刀割肉，一下子不感觉到痛，真等知道痛的时候，也快过去了。而近期的行情对于大部分量化投资机构来说，同如同钝刀割肉，痛得绵延悠长。”
多位业内人士指出，A股市场持续分化是一大重要原因。今年1月至6月，以上证50指数和沪深300指数代表的价值蓝筹涨幅显著，上证50指数半年上涨11.5%，沪深300上涨10.78%，而同期以中证500指数以及创业板指为代表的中小盘成长股则下跌较多，市场中所有股票平均跌幅高达11.12%。在“一九分化”的极端行情下，量化选股最近几年采用的反转、市值、成长等因子出现阶段性失效。在一个“一九行情”的市场中要去精选股票组合并战胜大盘指数，对于参与抱团并集中持股的传统价值投资者来说有可能做到，但对于以覆盖面宽、持股分散、以统计特性取胜的量化选股方法来说，则很难实现。
知名量化对冲私募基金泓信投资表示，今年上半年，个股之间内部波动减小，获取超额收益难度加大。对量化模型而言，大盘的波动对选股并不是最重要的，最重要的是个股之间的波动。在一个分化较大、波动较大的市场，模型跑赢指数的概率较大；而在一个分化较小、波动较小的市场，模型超额收益效果则较差。上半年的投资环境显然是后者。此外，格上研究中心认为，期指受限也是阿尔法策略业绩不佳的一大原因。
