2017年过半，新三板市场尽管交投平淡，但丝毫不影响其中优秀企业的投资价值。对于这个拥有一万多家企业的庞大市场，时间是最好的朋友，而当前最需要的是投资人的坚守和发现千里马的伯乐。
从7月20日开始，全景网・解读新三板联合申万宏源、东北证券、联讯证券、前海开源、中科沃土、天星资本、广证恒生、天风证券、民生证券等多家券商、公募基金和PE机构的投研负责人分享他们的中期策略，与关心新三板的朋友们一起，论道新三板投资价值，发现新三板优秀企业，守得云开见月明！
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本期内容为“守得云开见月明――新三板2017年中期机构投资策略”第四期精华内容，分享嘉宾为东北证券、研究总监清华大学博士后付立春。
东北证券中期策略有几个核心关键词，分别是信心耐心、谨慎乐观、剩者为王和先苦后甜。
上半年市场表现不佳
总体来说，新三板上半年市场表现不佳。具体表现在，三板成指较稳定，做市指数持续下行，且下行趋势没有缓解或降低的迹象。
另外，新三板扩容速度在放缓，退市企业数量增多，股本与市值增速放缓，新三板企业端的扩容已经告一段落。
如果从交易方式的分类来看，做市转让发展停滞，协议转让公司占比升至86.4%。原本做市企业跟协议企业之间存在的市值、规模、成长性方面的差异，都在慢慢的模糊和淡化。
新三板企业2016年成绩不佳：营业总收入持续上升，归母净利润出现下降，但仍具成长潜力。成长性是投资者选择新三板市场和投资新三板公司的主要原因，增速下滑造成的负面影响可能比较大。
我们判断增速下滑的主要的原因有以下几种：
流动性是“老大难”问题
二级市场流动性不足，成交量有限，平均换手率仅达5.27%，可流通股份占比提升。2017年定增市场无亮色，新三板企业大扩容，扩容同期融资数量却没有上升，对于现在的挂牌企业而言，定增难度有所提高。
在这种市场环境下，股权质押有持续升温的趋势。股权质押是一个可替代的融资选择，但随着市场指数的下行，很多企业的价格已经接近、甚至达到了平仓线，这也对股权质押的融资方式提出了更大的挑战。
行业分化持续加剧
分化是另一个关键词，目前新三板的分化已经非常剧烈和严重了，未来企业端的存量调整将成为主题。
从行业来看，新三板跟A股的差距依然存在，但这种差距有缩小的趋势。目前新三板一些行业的估值出现泡沫风险，在现行的市场流动性下，可能会出现新三板个别行业、个别公司估值中枢进一步下行的风险。
另外，我们预计，未来退市摘牌的数量会继续增多，新三板在探索退市制度方面可能会走在主板或者A股的前列。
