7月7日，证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》（简称《规定》），自公布之日起施行。业内人士认为，新规旨在强化依法全面从严监管要求，进一步提升分类监管制度的针对性和有效性，督促行业优化合规风控水平，聚焦主业，更好地服务实体经济，实现长期稳定健康发展，聚焦主业的大券商或受益。
提升行业风险管理能力
证监会表示，《规定》共7章35条，主要修订内容包括五个方面：一是维持分类监管制度总体框架不变，集中解决实践中遇到的突出问题。二是完善合规状况评价指标体系，落实依法全面从严监管要求。三是强化风险管理能力评价指标体系，促进行业提升全面风险管理能力。四是突出监管导向，引导行业聚焦主业。五是为持续完善评价体系留出空间，增强制度的适应性和有效性。
“新修订的加分项对业务评价更全面，标准提高，指引行业发展方向。”天风证券分析师王茜认为，增加对机构客户投研服务能力、境外子公司收入占比、信息系统建设的评价，并引入营业收入作为券商整体实力衡量的代理量，使业务评价体系更加全面。同时在净资本、经纪业务方面提高了加分门槛，删除风控指标超标准和创新成果推广的加分项，解决了对同一个业务评价的线性相关性。
王茜称，新增加分项的修订将引导行业优化营收结构，加强券商对机构客户的综合服务能力，鼓励并推动金融科技在券商行业的应用，向国际投行的主流模式靠拢。
华泰证券分析师沈娟表示，在2016年监管趋严的大环境下，各券商积极提高风控合规体系建设力度，整体扣分次数较2015年有所减少，此次修订将有助于推动券商在合规前提下发力加分项，提升业务实力。修订“动态风险监控”为“全面风险管理”，要求券商具备风险防范及处理能力，增加对流动性风险、声誉风险的管理能力。
“2016年超过半数券商被降级，监管层对各券商风险管控能力提出更高要求。评级下调主要对券商业务经营及资本计提方面产生影响。”沈娟表示，业务层面，主要影响公司申请新业务试点、新设机构网点、缴纳投资者保护基金比例及未上市券商的发行上市等。风险资本计提方面，主要影响风险资本准备计算比例，以C类为基准，连续三年A类调整系数为0.7，A类为0.8，B类为0.9，D类为2；同时在监管资源分配、检查频率等方面区别对待。对于评级B以上的优质券商，暂时的评级下调影响相对较小，同时评级结果也将促使各券商通过规范自身经营，改善合规管理和风险控制水平。
优质大型券商优势明显
王茜认为，分类监管结果在强监管的背景下对券商业务开展影响较大。监管结果较差的券商将面临更严格的风险指标标准、更高密度的监管检查、更低的业务开展优先顺序、更多的投资者保护基金缴纳金额等。分类监管和券商业务表现是一个正循环过程。在当前强监管的金融环境下，合规风险把控能力更强的大券商优势将进一步显现。
“今年券商股走势分化，常态化的IPO将利好综合实力强劲的大券商。”王茜认为，今年以来大券商与小券商股价的超额收益率之比达到12%。2017年行业最大的特征是IPO数量和规模持续增加，但市场更多关注对投行业务的提升，而未意识到IPO常态化给券商营收模式带来的影响。实际上IPO常态化将使券商机构客户规模大幅增长，机构客户的盈利贡献远大于个人客户，包括并购、直投和财富管理等在内的有效和衍生服务需求也将随之产生。在机构投研服务上实力更强的大券商将受益。
王茜认为，新规对券商发展提出更高要求，国内券商分化将逐渐显现。中国证券行业也将遵循“泡沫-竞争-领军”的发展历程，逐渐摆脱同质化，规模优势将变成护城河，近年行业集中度提升也充分反映了这点。在当前领头券商PB不足1.5、PE不足20、年化ROE超过6.5%的情况下，可关注优质大型券商股。
沈娟预计，今年券商评级情况将改善，优质券商攻守兼备。2017年大券商PB水平1.3-1.5倍左右，PE水平13-15倍，看好市场企稳下券商股配置机会。
