长江期货：加息预期再度升温 贵金属回归中性

　　【事件描述】

　　北京时间周四(9月21日)凌晨2点，美联储公布其最新货币政策决议，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)一致决定在9月维持联邦基金利率1-1.25%不变，同时如市场预期地宣布将在10月开启缩表进程。

　　【事件评论】

　　(1)加息预期再度升温。FOMC维持2017年联邦基金利率预期中值在1.4%不变，这意味着今年还有一次加息。在16位美联储决策者中，有11人预计2017年还要加息一次(6月会议时为8人)。目前，市场隐含的12月加息概率已达到64%，市场预期加息成为大概率事件，较月初的35%大幅抬升。CME“美联储观察”工具显示，美联储12月加息25个基点至1.25%-1.5%区间的概率从声明公布前的50.9%上升至70.5%。同时，值得注意的是点阵图出现倒挂。长期利率预测中位数2.75%，但2020年的中位数却是2.875%，暗示中短期加息的概率明显增加。

　　(2)会议下调了通胀预期。2017年核心PCE预期中值从1.7%下调至1.5%；2018年核心PCE预期中值从2.0%下调至1.9%。

　　(3)缩表起步平稳，影响有限。会议宣布10月开启缩表进程，且耶伦在申明中承诺缩表的进程不会被调整。按照此前计划，国债和MBS的缩减进程是渐进式的，10月开始每月为100亿美元，其中国债60亿美元，MBS40亿美元。随后以3个月为间隔，国债增加60亿美元、MBS增加40亿美元。直至达到“国债300亿美元/月+MBS200亿美元/月”的水平。 依次测算，今年缩表规模为300亿美元，2018年缩表规模四个季度分别为600亿美元、900亿美元、1200亿美元、1500亿美元，合计4200亿美元。由于缩表规模起步规模较低，影响相对有限。

　　(4)贵金属回归中性。整体上，美联储本次议息会议呈现“近鹰远鸽”的态度。美元指数年末阶段反弹可能。对大类资产影响而言，前期贵金属的反弹主要由于美元价格的走弱，但在抗通胀需求减弱的背景下中期依旧未改变中性的判断，这也是我们在年中将贵金属由看涨调为中性的核心理由。目前来看，随着通胀预期走弱，叠加美元短期走强的可能，贵金属将承压。