兴业证券8月宏观数据预测：工业品价格或反弹

　　内容摘要

　　1)投资单月增速可能反弹，但大趋势向下；

　　2)工业高频数据指向工业增加值可能还不错；

　　3)供给侧改革+环保，PPI同比可能攀升；

　　4)新增贷款或仍偏强，M2同比继续下滑；

　　5)出口价格趋势回落，出口可能继续小幅下行。

　　投资单月增速可能反弹，但大趋势向下

　　7月固定资产投资较弱很大程度上受到恶劣天气影响户外开工，部分投资可能被计入8月。在这种效应下，8月投资可能会有所反弹。今年以来新开工不断走强，对投资也形成支撑，从近期水泥价格上来看投资可能也不弱。但地产投资可能在趋势性向下，这会拖累投资的整体表现，我们认为投资的累计同比增速可能仍会小幅度向下。

　　工业增加值可能还不错

　　8月高频发电煤耗同比、高炉开工率维持高位，指向工业增加值可能还不错。污染行业限产使得部分生产提前，高炉开工率也维持高位，可能进一步推高工业生产。而且，7月生产数据偏弱很大程度上是受到负面天气影响。近几个月产销率维持高位，指向8月份的工业生产可能相对7月有所反弹。

　　PPI同比可能攀升，工业品价格8月弹一下

　　PPI方面，供给侧改革叠加环保督查，工业品高频价格数据比上月走强，指向8月PPI环比有可能升至0.5%左右，同比可能攀升至5.8%，但从9月开始在基数效应推动下可能会下滑。CPI方面，8月CPI同比基数1.3%，与7月基本持平。农业部商务部等高频农产品数据指向猪肉价格环比转正，蔬菜、禽类小幅上涨，鸡蛋涨幅明显，可能带动食品分项环比拉动CPI上升0.1-0.2%。预计8月CPI同比小幅上行。

　　注：图中的数据采用统计局公布的旬度数据计算得到，由于下旬数据在下个月的月初公布，因此数据截止本月20日。猪肉价格涨跌为猪肉后臀尖(后腿肉)和五花肉的价格涨跌均值，蔬菜价格涨跌为大白菜、油菜、芹菜、黄瓜、西红柿、豆角和土豆的价格涨跌均值。

　　新增贷款或仍偏强，M2同比继续下滑

　　1-7月的贷款整体偏于去年同期，主要原因是金融监管导致表外融资受限，企业发债明显减少，实体融资更加依赖银行贷款。7-8月企业发债略有改善，但8月债券到期高于7月，对贷款的依赖度可能仍然较高。以及考虑到固定资产投资资金来源中的准财政明显弱于去年，可能也会更加依赖贷款。我们预计8月贷款和社融可能仍维持较高位。去年8月开始M2基数较高，这导致8月M2同比可能下滑。

　　出口价格趋势回落，出口可能继续小幅下行

　　7月中国制造业PMI中的出口订单和出口先导指数的新增出口订单指数均有所回落，以及7月的进出口价格也继续趋势回落，加上人民币有效汇率同比领先出口同比约6个月，而人民币有效汇率指数同比于2016年11月见底开始回升，这些迹象均指向出口可能继续小幅下行。